Du Mali au Burkina Faso : le britannique Panthera à la quête de nouvelles découvertes d’or

La rédaction

octobre 10, 2026

La société britannique Panthera Resources a annoncé début octobre 2026 une cible de découverte initiale comprise entre 0,7 et 1,6 million d’onces d’or sur son projet Bido au Burkina Faso, s’appuyant sur des résultats de forages encourageants. Derrière cette annonce se dessine une stratégie plus large : restructurer et valoriser un portefeuille aurifère réparti entre le Burkina Faso et le Mali, dans deux pays où les gouvernements de transition ont profondément reconfiguré les règles du jeu minier. L’enjeu central reste le renouvellement de la licence minière du projet Kalaka, au Mali un jalon dont dépend l’ensemble de l’édifice.

Bido : des forages qui ouvrent des perspectives substantielles

Les résultats de forage à circulation inverse (RC) conduits en 2026 sur le projet Bido, dans le sud-ouest du Burkina Faso, constituent le point d’entrée de la nouvelle stratégie de communication de Panthera. L’intersection la plus significative porte sur 56 mètres à 1,16 gramme par tonne d’or à partir de 76 mètres de profondeur un chiffre modeste en termes de teneur, mais cohérent avec les profils de gisements oxydés exploitables à faible coût en Afrique de l’Ouest.

La cible annoncée de 0,7 à 1,6 million d’onces représente une fourchette large, caractéristique d’une estimation préliminaire établie avant toute modélisation géologique complète. Elle fixe néanmoins un plancher de valeur économique potentielle non négligeable : à titre indicatif, avec un cours de l’or qui dépassait les 4 000 dollars l’once en octobre 2026, même l’hypothèse basse de 0,7 million d’onces représente une masse métallique brute considérable, avant toute déduction de coûts d’exploitation, de fiscalité et de capex. Cette arithmétique favorable au secteur junior est précisément l’une des raisons pour lesquelles les explorateurs aurifères continuent d’affluer vers la sous-région, malgré la dégradation du contexte réglementaire et sécuritaire.

Le projet Cascades : un actif à 635 000 onces en quête de développement

Sur le même territoire burkinabè, Panthera détient une participation de 20 % dans Moydow, opérateur du projet Cascades. Ce gisement bénéficie d’une estimation de ressources minérales publiée de 635 000 onces, réparties entre 264 000 onces indiquées et 371 000 onces inférées. Une étude de faisabilité a été lancée en 2026, avec un objectif de production initiale de 20 000 à 30 000 onces annuelles positionnant Cascades comme une petite mine à vocation régionale plutôt que comme un actif de premier plan.

La participation minoritaire de Panthera dans Moydow limite mécaniquement son exposition financière au projet, mais aussi son pouvoir de décision opérationnelle. Dans un contexte où le nouveau code minier burkinabè adopté en juillet 2024 a réduit la durée des permis d’exploitation de grande mine de vingt à dix ans, augmenté la participation de l’État de 10 % à 15 %, et imposé des obligations de transformation locale, les marges de manœuvre des opérateurs étrangers se réduisent structurellement. Le Burkina Faso a par ailleurs inauguré en septembre 2026 sa première raffinerie nationale d’or, affichant une capacité de 400 kilogrammes par jour signal supplémentaire d’une politique minière tournée vers la captation domestique de valeur ajoutée.

Ces évolutions réglementaires ne remettent pas en cause à court terme les projets en phase d’exploration avancée comme Bido, mais elles pèseront sur les conditions d’octroi de futurs permis d’exploitation et sur la rentabilité nette des projets à venir.

Kalaka, Mali : le pivot stratégique conditionnel

C’est au Mali que se joue l’enjeu le plus déterminant pour l’avenir de Panthera en Afrique de l’Ouest. Le projet Kalaka a fait l’objet d’une première estimation de ressources publiée en février 2025, portant sur 803 000 onces de ressources minérales inférées un volume qui positionne l’actif comme potentiellement significatif. Le projet Bassala, lui, compte cinq prospects aurifères identifiés, sans estimation de ressources publiée à ce jour.

Dans son rapport financier de septembre 2026, Panthera formule explicitement la conditionnalité de sa restructuration : « En Afrique de l’Ouest, la Société poursuit la restructuration interne de ses activités et réexaminera les options permettant de maximiser la valeur de son portefeuille aurifère suite au prochain renouvellement de la licence de Kalaka, dans le but de dégager de la valeur et d’obtenir les financements nécessaires au développement de ces actifs. Parallèlement, la Société fera progresser ses programmes de travaux sur ses principaux projets, Bassala, Kalaka, Bido et Cascades, tout en veillant à limiter la dilution des actionnaires. »

Cette formulation dit beaucoup. Le renouvellement de la licence minière de Kalaka est présenté comme le préalable à toute décision structurante cession partielle, partenariat, levée de fonds ciblée. Tant que ce jalon administratif n’est pas franchi, la société se trouve en attente forcée, avançant sur ses projets « tout en veillant à limiter la dilution », ce qui signifie en pratique des programmes de travaux contraints financièrement.

Le contexte malien : un régime de licences sous haute tension

La question du renouvellement de licence minière au Mali n’est pas anodine. Depuis l’adoption du nouveau code minier malien en août 2023, le secteur est soumis à une refonte profonde des règles d’attribution et de renouvellement des titres. L’ITIE Mali a documenté qu’aucune licence minière n’avait été octroyée en 2023 en raison d’un moratoire administratif. Des sources de 2026 indiquent que la suspension des renouvellements et transferts de titres n’était pas totalement levée.

Dans ce paysage, les grandes mines constituent un miroir révélateur. Loulo-Gounkoto, opérée par Barrick, a vu sa production chuter à environ 5,5 tonnes en 2025 contre 22 tonnes en 2024 après une suspension d’opérations liée à un conflit avec l’État malien. La mine n’a repris qu’après un accord conclu en novembre 2025, illustrant la brutalité avec laquelle Bamako peut faire valoir ses exigences même vis-à-vis des opérateurs les plus établis.

Pour une junior comme Panthera, l’asymétrie de rapport de force est encore plus prononcée. Sans production en cours, sans flux de trésorerie opérationnel, ni présence locale significative, elle dispose de peu de leviers pour peser sur un processus administratif que les autorités de transition maliennes maîtrisent intégralement. Le nouveau cadre réglementaire prévoit en outre que les investisseurs étrangers ne peuvent détenir que jusqu’à 65 % d’une société minière, le solde revenant à l’État et à des nationaux maliens contrainte qui renchérit mécaniquement le coût du capital pour les explorateurs.

Financement et dilution : le défi structurel des juniors aurifères

La mention explicite, dans le rapport de Panthera, du souci de « limiter la dilution des actionnaires » traduit une préoccupation centrale pour toute junior cotée sur l’AIM londonien. Les programmes d’exploration requièrent des apports réguliers en capital, généralement levés via des placements d’actions. Sur des marchés où la valorisation dépend autant du cours de l’or que de la confiance dans les juridictions d’accueil, l’équilibre est difficile à tenir.

Le contexte de prix de l’or est en principe favorable : un cours durablement supérieur à 4 000 dollars l’once améliore la valeur actualisée des gisements en développement et devrait théoriquement faciliter les levées de fonds. Mais pour les projets situés au Mali et au Burkina Faso, le risque pays reste un facteur de décote persistant dans les modèles d’évaluation des investisseurs institutionnels, qui intègrent des primes de risque géopolitique élevées pour ces deux pays membres de l’Alliance des États du Sahel.

La stratégie de Panthera faire progresser plusieurs projets en parallèle, en attendant le feu vert réglementaire sur Kalaka pour décider de la structure optimale du portefeuille est rationnelle dans ce contexte incertain. Elle présente néanmoins un risque de dispersion des ressources limitées de la société sur quatre actifs simultanément, sans qu’aucun ne soit suffisamment avancé pour générer une valeur de marché autonome dans un horizon prévisible.

Perspectives : une équation à plusieurs inconnues

La trajectoire de Panthera Resources en Afrique de l’Ouest illustre une tension qui traverse l’ensemble du secteur junior aurifère sahélien : des actifs géologiquement prometteurs, des cours de l’or historiquement élevés, mais des environnements réglementaires et politiques qui imposent des délais, des coûts et des incertitudes difficilement modélisables. Le renouvellement de la licence minière de Kalaka, dont la décision appartient entièrement aux autorités maliennes, constitue le véritable test de la capacité de Panthera à transformer ses estimations de ressources en valeur réalisable.

Au-delà du cas particulier de cette junior britannique, la question posée à l’ensemble des investisseurs miniers actifs dans la sous-région reste ouverte : dans un Sahel où les gouvernements de transition réécrivent les règles du jeu avec une rapidité et une radicalité croissantes, quel modèle de partenariat État-entreprise permet encore de réconcilier ambition géologique et viabilité économique ?

Sources

NIGERIA : 87 personnes secourues, des succès militaires face à une insécurité tentaculaire

Or en Afrique de l’Ouest : Panthera Resources entre potentiel géologique et incertitudes réglementaires